Aktueller Marktbericht
Stand: 29.09.2021
Die USA und Europa befinden sich weiter in einer konjunkturellen Erholungsphase, die sich aufgrund der weitgehenden Aufhebung der Corona-bedingten Einschränkungen im 2. Quartal beschleunigt hat. Das BIP-Wachstum der Eurozone im 2. Quartal von 9 % (QoQ; annualisiert) zeigt eindrucksvoll diese starke Konjunkturdynamik der letzten Monate. Für das Gesamtjahr 2021 rechnet die EU-Kommission mit einem Wachstum von + 4,8 %. Zuletzt haben sich jedoch vermehrt die negativen Auswirkungen dieser starken Erholung bemerkbar machten. Probleme in den Lieferketten von Vor- und Fertigprodukten, wie beispielsweise eine Verknappung an Speicherchips in der Autoindustrie, steigende Rohstoffpreise und ein Arbeitskräftemangel in gewissen Branchen haben zuletzt für teilweise rückläufige Stimmungsindikatoren gesorgt. Dadurch war in den vorangegangenen Monaten auch ein ausgeprägter Inflationsanstieg zu beobachten, der möglicherweise seinen Höhepunkt jedoch bereits erreicht hat.
Ereignisloser Sommer an den Aktienmärkten
An den Aktienmärkten waren die Sommermonate, bis auf wenige kurze Korrekturen, relativ ereignislos. Die gute Wirtschaftslage und die sehr guten Unternehmensergebnisse haben die Aktienindizes in Europa und den USA zu neuen Höchstständen geführt. Dagegen konnten viele Emerging Markets und insbesondere China diesem Trend nicht folgen. Besonders zunehmende staatliche Eingriffe bei chinesischen Technologiewerten wurden von den Finanzmärkten kritisch bewertet und führten zu einer Underperformance dieser Titel. An den Rentenmärkten kam es in den Monaten Juni und Juli zwar zu einem erneuten Rückgang der Renditen von Staatsanleihen, die seither aber nahezu unverändert in engen Bandbreiten notieren.
Positive Performanceentwicklung im 3. Quartal
Das erfreuliche konjunkturelle Umfeld und die gute Entwicklung der wichtigsten Assetklassen führte im laufenden 3. Quartal zu einer insgesamt positiven Performanceentwicklung. Mit der guten Konjunkturerholung und der relativ schnell angestiegenen Inflationsrate kommt nunmehr die Geldpolitik der Notenbanken zunehmend in den Fokus der Marktteilnehmer, da eine Fortführung der außerordentlichen Unterstützungs-Maßnahmen immer weniger notwendig erscheint. Zunächst ist wohl mit einer Rücknahme der Anleihenkäufe (Tapering) zu rechnen, und ab Herbst nächsten Jahres könnten auch Leitzinsanhebungen zur Diskussion stehen.
Archiv: Marktberichte
Die in Europa zunächst nur schleppend anlaufende Impfkampagne nahm im Laufe des 2. Quartals deutlich an Fahrt auf. Steigende Impfraten in allen europäischen Ländern sowie ein saisonaler Rückgang bei den Corona-Infektionen führten dazu, dass sich das Infektionsgeschehen in den letzten Wochen deutlich entspannte. Unterstützt von diesen positiven Trends konnten in Europa nach und nach die Corona-Einschränkungen zurückgenommen werden. Die wirtschaftliche Erholung in den stark betroffenen Branchen konnte beginnen. Viele Konjunkturdaten sowohl in der Industrie, aber auch im Dienstleistungsbereich zeigen nunmehr eine deutliche Erholung der wirtschaftlichen Aktivität an. Dieser erfreuliche Trend sollte sich in den Sommer hinein fortsetzen. Eine frühere und deutlichere Erholung der Konjunktur war in den USA zu beobachten, die die Impfkampagne deutlich schneller ausrollte und damit bereits im 1. Quartal ein deutliches BIP-Wachstum verzeichnen konnte.
Der Aktienmarkt war in den letzten Wochen von einer volatilen Seitwärtsphase geprägt. Nach den Gewinnen im 1. Quartal pendelten sich die internationalen Aktienmärkte auf hohem Niveau ein. Die zeitweise starke Sektor-Rotation hin zu unterbewerteten Value-Titel und raus aus Wachstums-Aktien hat sich etwas abgeschwächt, wobei dieser Trend jedoch weiterhin andauert. Ausgelöst wurde diese Entwicklung durch eine positive Konjunkturerwartung, welche sich wiederum in einem Anstieg der längerfristigen Zinsen bemerkbar machte. Die Renditen für 10-jährige US-Staatsanleihen bewegten sich beispielsweise in einer Bandbreite von 1,53 % und 1,75 %, nachdem sie zu Jahresbeginn noch bei unter 1 % notierten. Der Rohstoffmarkt zeigte eine starke Entwicklung, da sowohl Konjunktur wie Geldpolitik weiter eine kräftige Unterstützung darstellten. Während Energierohstoffe von einer steigenden Nachfrage profitieren, sind Industriemetalle durch die gesteigerte wirtschaftliche Aktivität getragen.
An den Finanzmärkten wurde die gute Konjunkturentwicklung in den letzten Monaten eingepreist und die positive Performanceentwicklung setzt sich auch im 2. Quartal fort. Obwohl in der Realwirtschaft bereits Preisanstiege und auch vermehrt Liefer- und Produktionsschwierigkeiten zu verzeichnen sind, ist, aufgrund der noch hohen Arbeitslosenraten, bis in den Herbst mit keinem Schwenk hin zu einer restriktiveren Geldpolitik zu rechnen. Somit sollten auch in den Sommermonaten die Rahmenbedingungen für eine gute Konjunkturentwicklung weiterhin günstig sein.
Stand: 09.06.2021
Im Dezember letzten Jahres wurden die ersten Corona-Impfstoffe in den USA und Europa zugelassen und es wurde damit begonnen, die gefährdetsten Personengruppen zu impfen. Zunächst waren die verfügbaren Mengen an Impfstoff gering und die Impfgeschwindigkeit dementsprechend langsam. Im Laufe des 1. Quartals 2021 wurden jedoch weitere Impfstoffe zugelassen und die verfügbaren Mengen konnten gesteigert werden. Dadurch stieg auch der Anteil der immunisierten Bevölkerung an, zumindest in den USA und Europa. Für die nächsten Quartale ist mit einer deutlichen Steigerung der verfügbaren Menge an Impfstoff zu rechnen. Mit einer steigenden Durchimpfungsrate sollte in den nächsten Monaten schrittweise eine weitere Normalisierung der wirtschaftlichen Aktivität zu erwarten sein. Insbesondere der Dienstleistungssektor sollte davon profitieren und zu einer Belebung der Konjunkturlage beitragen.
Entwicklung im 1. Quartal
An den Kapitalmärkten konnte zu Jahresbeginn der Schwung aus dem letzten Jahr mitgenommen werden. Besonders die Aktienmärkte verzeichneten einen guten Jahresstart. Dabei wurde bereits eine bessere Konjunkturentwicklung von den Märkten vorweg genommen. Die Anleihen-Renditen, die im Verlauf der Pandemie und durch die stark expansive Geldpolitik der Notenbanken auf Tiefststände gefallen waren, verharrten weitestgehend auf den niedrigen Niveaus. Ab März war jedoch ausgehend von den USA, ein Anstieg der Renditen für länger laufende Anleihen zu beobachten. Die Renditen für 10-jährige US-Staatsanleihen stiegen beispielsweise von 0,90 % im Jänner auf 1,75 % bis Ende März. Diese Entwicklung führte an den Aktienmärkten zu einer Konsolidierung bei Wachstums- und Technologieaktien, während zinssensitive Branchen, wie etwa Banken, outperformen konnten.
Günstige Rahmenbedingungen für gute Konjunkturentwicklung
Nach dem Jahr 2020 konnte auch im 1. Quartal wieder eine positive Performance erzielt werden. Für die nächsten Monate sind die Rahmenbedingungen für eine gute Konjunkturentwicklung weiter günstig, wobei die Entwicklung an den Kapitalmärkten stark von der amerikanischen Notenbank abhängen wird. Zumindest bis in den Herbst ist mit keinem Schwenk hin zu einer restriktiveren Geldpolitik zu rechnen, wie auch die Fiskalpolitik weiterhin sehr unterstützend bleiben wird.
Stand: 20.04.2021
Die Verbreitung von COVID-19 führte 2020 recht schnell zu weltweiten Lockdowns, die die Wirtschaft in eine plötzlich eintretende, scharfe Rezession geführt haben. Das hatte deutliche Kurseinbrüche an den Finanzmärkten zur Folge. Die VBV-Pensionskasse setzte in dieser Marktphase aktive Schritte zur Risikoreduktion und zur Anpassung der Asset Allokation.
Das korrekte, rechtzeitige Erkennen diverser Maßnahmen von Regierungen und Notenbanken und die Erwartung der positiven Effekte auf Wirtschaft und Kapitalmärkte waren für die VBV ausschlaggebend, um die Aktien-Allokation und Unternehmensanleihen wieder auf eine Normalgewichtung zu bringen. Die zuvor eingesetzten Sicherungen konnten wieder reduziert werden. Das und die strategische Ausrichtung auf langfristig erfolgreiche Investmentchancen hat 2020 letztendlich zu einer guten Performance von +3,7 % geführt.
Positiver Performancebeitrag durch nachhaltige Investments
Einen sehr positiven Performancebeitrag erzielten Investitionen in Unternehmen, die von den Veränderungen durch den Klimawandel profitieren, oder deren Geschäftsfelder (z.B. erneuerbare Energien oder Clean-Tech-Investments) nachhaltig erfolgreiche Unternehmensmodelle darstellen. Die Fokussierung auf zukunftsgerichtete Investments und Veränderungen erreichen sowohl eine finanzielle Outperformance, bringen aber auch einen Beitrag für die Finanzierung dieser entscheidenden und benötigen Veränderungen mit sich.
Ausblick 2021
Mit der Zulassung und der steigenden Produktion von immer mehr Corona-Impfstoffen kann in den kommenden Monaten mit einem deutlichen Anstieg der Durchimpfungsrate, besonders bei den gefährdeten Risikogruppen in den USA und Europa, gerechnet werden. Damit verbindet sich die Erwartung, dass die permanente Öffnung von weiteren Wirtschaftssektoren möglich wird und sich der private Konsum und die allgemeine Konjunkturentwicklung von den aktuellen Lockdowns erholen.
An den Kapitalmärkten wurde eine solche Entwicklung bereits antizipiert und ermöglichte einen guten Jahresstart. Vorwärtsblickend wird die Frage der weiteren Notenbankpolitik immer wichtiger werden, da eine starke wirtschaftliche Erholung die umfangreichen Stützungsmaßnahmen der Notenbanken immer weniger rechtfertigen würden. Höhere Inflationsraten und damit einhergehend steigende Anleihenrenditen könnten jedoch einen Gegenwind für die Entwicklung an den Kapitalmärkte darstellen.
Stand: 08.03.2021
Im Laufe des Oktobers hatten die COVID-19-Fallzahlen besonders in Europa deutlich zugenommen und die zweite Welle der Pandemie sorgte für erneute Lockdowns. Diese Maßnahmen – gepaart mit der Unsicherheit vor den US-Präsidentschaftswahlen Anfang November – hatten für einen kurzen Rücksetzer auf den Kapitalmärkten gesorgt. Die Rückkehr zu einer stabileren bzw. konventionelleren US-Politik durch die Wahl des Demokraten und Joe Biden und vor allem die Veröffentlichungen der Phase III Studien zu Corona-Impfstoffen der Unternehmen Pfizer / Biontech bzw. Moderna sorgten Anfang November für deutliche Kursanstiege an den Finanzmärkten
Die positiven Ergebnisse der Impfstoffentwicklung, die Aussicht auf das rasche Starten einer Impfkampagne und damit Hoffnung auf ein absehbares Ende der Pandemie ließen die Erwartung auf eine deutliche konjunkturelle Erholung im nächsten Jahr aufkommen. Aktuell werden in Großbritannien, Kanada und den USA bereits Risikogruppen bzw. medizinisches Personal geimpft. In der EU wird eine Impfstoffzulassung Ende Dezember, spätestens Anfang 2021 erwartet.
Für einen Jahresrückblick ist es Mitte Dezember noch zu früh, es kann aber festgehalten werden, dass die starken Kursrückgänge des ersten Quartals inzwischen wieder wettgemacht sind. Wir haben die Erholungsphasen sehr gut mitgenommen und an den positiven Entwicklungen partizipiert. Wenn der Trend bis Jahresende anhält, ist eine positive Gesamtperformance aus heutiger Sicht nicht unrealistisch.
Ausblick 2021
Im 1. Halbjahr 2021 wird ein positives makroökonomisches Umfeld erwartet, da sich die Konjunktur wieder erholen sollte und die Notenbanken weiter expansiv bleiben werden. Zusätzlich zu den Unterstützungsmaßnahmen der Geldpolitik wird weiterhin den von den Corona-Maßnahmen besonders betroffenen Sektoren von staatlicher Seite geholfen. Das wird weiterhin benötigt werden, da eine breite Immunisierung der Bevölkerung aufgrund der logistischen Herausforderungen Zeit brauchen wird.
Auf politischer Ebene sind die Verhandlungen zwischen der EU und Großbritannien bezüglich des zukünftigen Handelsvertrags nach dem Brexit noch nicht beendet. Sie stellen eine verbleibende Unsicherheit dar. Diese wird allerdings aktuell durch die Erwartungen einer Normalisierung der Wirtschaft und der Rückkehr von mehr persönlicher Freiheit im kommenden Jahr kompensiert.
Stand: 16.12.2020
Die COVID-19-Pandemie führte im Frühjahr 2020 zu einer weltweiten und unvorhergesehenen Stilllegung der sozialen sowie wirtschaftlichen Aktivitäten. Die darauffolgende Rezession brachte einen Anstieg der Arbeitslosigkeit, einen starken Rückgang des wirtschaftlichen Outputs sowie massive Einbrüche auf den Börsen. Weltweit reagierten Staaten rasch mit konjunkturpolitischen Maßnahmen und Notenbanken mit einer expansiven Geldpolitik, sodass ein halbes Jahr später die Entwicklungen der Weltwirtschaft laut Prognosen des Internationalen Währungsfonds (IWF) nun leicht über den im Juni prognostizierten Erwartungen liegen: Für das Jahr 2020 wird aktuell mit einem Rückgang des globalen BIP von - 4,4 % gerechnet. Bereits für das Jahr 2021 wird eine teilweise, aber sehr ungleichmäßige und ungewisse Erholung prognostiziert, abhängig von Land, Wirtschaftssektor und der weiteren Entwicklung der COVID-19-Pandemie.
Diese Einschätzung findet sich auch in den Aktien- und Rohstoffmärkten wieder, die teilweise die Einbrüche vom Frühjahr aufholen und bei einigen Marktsegmenten in eine positive Performance seit Jahresbeginn umwandeln konnten. Besonders Aktien von Unternehmen aus den Branchen Technologie, erneuerbare Energien und dem Gesundheitssektor waren gesucht und konnten den breiten Markt deutlich übertreffen. Aus regionaler Sicht holten US-amerikanische Aktien die Kursrückgänge rasch wieder auf, während die meisten europäischen Aktienindizes weiter unterhalb der Jahresstartwerte notieren.
Im vierten Quartal 2020 könnten die bevorstehende US-Präsidentschaftswahl, die Verhandlungen der EU mit Großbritannien über die zukünftigen Handelsbeziehungen sowie die steigenden COVID-19-Infektionszahlen nochmals zu kurzfristig erhöhten Schwankungen an den Aktienmärkten führen. Mittelfristig stellen die Aussicht auf einen verfügbaren COVID-19-Impfstoff sowie die weltweiten Stimulusmaßnahmen der Regierungen und Notenbanken und die damit verbundene weitere Konjunkturerholung ein unterstützendes Umfeld für die Finanzmärkte dar.
(Stand: 19.10.2020)
Die globale Konjunkturentwicklung wird derzeit massiv von den Maßnahmen zur Eindämmung des Coronavirus beeinflusst. Weitreichende Ausgangsbeschränkungen und die de facto Stilllegung großer Teile der Wirtschaft haben in vielen Ländern zu starken Rückgängen der wirtschaftlichen Aktivität gesorgt. Der internationale Währungsfonds rechnete in seiner April-Prognose für das Jahr 2020 mit einem Rückgang des globalen BIP von -3 %. Vom Coronavirus schwer getroffene Länder, wie etwa Italien, dürften jedoch noch stärkere BIP-Rückgänge verzeichnen.
Weltweit haben Regierungen allerdings mit Maßnahmen wie Kurzarbeit, Steuerstundungen, Kreditgarantien oder Hilfsfonds für besonders betroffene Branchen rasch und umfangreich auf die Krise reagiert. Unter Berücksichtigung diverser Konjunkturprogramme bemisst sich der verlautbarte Stimulus derzeit auf rund 8 % der globalen Wirtschaftsleistung.
Die Aktien- und konjunktursensitiven Rohstoffmärkte, die im März stark eingebrochen sind, konnten sich mittlerweile von den Tiefstständen absetzen und die Kursrückgänge teilweise wieder aufholen. Eine nachhaltige Erholung der Aktienmärkte wird stark von der weiteren Entwicklung im Zusammenhang mit dem Corona-Virus und dem erfolgreichen, schrittweisen Hochfahren der Wirtschaft abhängen. Die bisherigen Schritte stimmen diesbezüglich zuversichtlich, da die Infektionszahlen in vielen europäischen und asiatischen Ländern rückläufig sind bzw. auf niedrigen Niveaus verharren. Damit werden eine konjunkturelle Erholung und eine positive Entwicklung an den Finanzmärkten möglich.
(Stand: 25.06.2020)
Die Ausgangsbeschränkungen zuerst in Asien, dann in Europa und seit zwei Wochen auch in den USA wirken und verlangsamen die Ausbreitung des Coronavirus.
Regierungen in Europa haben massive sozialpolitische Maßnahmen (Sofortpakete für Kurzarbeit, Unterstützung der KMUs, etc.) und wirtschaftliche Maßnahmen (Überbrückungsgelder, Kreditgarantien, Hilfsfonds für besonders betroffene Branchen, Steuerstundungen, etc.) getroffen. Allein in Österreich beträgt das 38 Mrd. Euro Hilfspaket der Regierung 10 % der gesamten jährlichen Wirtschaftsleistung. Weltweit springen die Staaten ein.
Die Europäische Zentralbank hat ein Maßnahmenprogramm beschlossen, das noch mächtiger ist als das „whatever it takes“ von Mario Drahgi. Die EZB, die US Notenbank und andere Notenbanken weltweit stellen die Finanzierung der Unternehmen, der (Klein)Betriebe sicher. Unternehmensanleihen haben sich im Wert stabilisiert, auch die mittelfristigen Folgen dürften gemildert sein. Allerdings sind die Handelsmöglichkeiten von Unternehmensanleihen noch durch reduzierte Marktliquidität beeinträchtigt. Die Banken selbst sind sicher, ihnen muss heute nicht geholfen werden, sie helfen, die Corona-Krise zu managen. Sie kennen ihre Kunden, verwalten die Konten, können Staatshilfe zielgerichtet weiter reichen.
Die Aktien- und Rohstoffmärkte, die von Ende Februar bis Mitte März so schnell und stark wie noch nie eingebrochen sind, haben sich seither wieder erholt und bewegen sich nun unter noch immer hohen Tagesschwankungen „seitwärts“. Unsere risikoreduzierenden Maßnahmen haben die Kursrückgänge abgemildert. Wir haben das Aktienrisiko bis auf weiteres zurückgenommen.
Kommt es nach dem beinahe vollständigen wirtschaftlichen Stillstand im März und April wieder zu einem schrittweisen Hochfahren ab Mai? Kommt es im/nach dem Sommer zu einer immer stärkeren konjunkturellen Erholung? All das ist gut möglich, entscheidend ist allerdings, dass die Verbreitung des Virus zurück geht, niedrig bleibt und es zu keinen neuen Ansteckungswellen kommt. Die Aktienmärkte als „Wahrscheinlichkeitsmaschinen“ würden positive Entwicklungen frühzeitig in Form von Kursgewinnen „einpreisen“. Noch ist es allerdings zu früh dafür.
(Stand: 08.04.2020)
Das abgelaufene Geschäftsjahr war eines der erfolgreichsten in der Geschichte der VBV-Pensionskasse. Im Schnitt +11,7 Prozent Ertrag bedeuten das beste Ergebnis der vergangenen 26 Jahre.
Die Erwartungen vom Jahresanfang wurden dabei deutlich übertroffen, ist Günther Schiendl, Veranlagungsvorstand der VBV-Pensionskasse, zufrieden. „Wir freuen uns besonders, dass unser Kurs der nachhaltigen Veranlagung – klimafreundlich, aber unverändert ertragsorientiert – so erfolgreich ist.“ Das zeigt auch die langfristige Durchschnittsperformance, etwa der letzten 10 Jahre mit + 4,39 Prozent jährlich in einem sehr niedrigen Zinsumfeld mit Null- oder sogar Negativzinsen.
Entwicklung seit Jahresbeginn
Der Start in das neue Veranlagungsjahr 2020 war zunächst gut, die wirtschaftlichen Fundamentaldaten in Europa und den USA begannen sich weiter zu verbessern. Durch den Ausbruch des Coronavirus in China war es Ende Jänner auf den Finanzmärkten vorübergehend unruhig, wobei die Aktienmärkte bis Mitte Februar erneut eine sehr gute Kursentwicklung verzeichneten. Mit dem Ausbruch des Coronavirus in Norditalien und dem Auftreten von ersten Fällen in den USA setzte an den Aktienmärkten jedoch eine Kurskorrektur ein, die zu deutlichen Kursrückgängen seit der letzten Februarwoche führte. Kurzfristig ist die Unsicherheit bezüglich der weiteren Ausbreitung des Coronavirus und den damit verbundenen wirtschaftlichen Auswirkungen hoch, wodurch auch die Aktienmärkte stärker schwanken dürften. Wie lange das Coronavirus die Marktentwicklung beeinträchtigen wird, lässt sich derzeit schwer abschätzen. Erwartete Maßnahmen der Notenbanken und Regierungen sollten jedoch helfen, die nachteiligen wirtschaftlichen Auswirkungen zu begrenzen.
(Stand: 11.03.2020)