Aktueller Marktbericht
Stand: 23.11.2022
Konjunkturell steht für Europa ein wirtschaftlich herausforderndes Winterhalbjahr bevor. Die derzeitigen Leitzinsen befinden sich bereits nahe eines rezessionsfördernden Niveaus, nicht zuletzt vor dem Hintergrund der weiterhin hohen Energiekosten. EZB-Präsidentin Christine Lagarde wies in einer Pressekonferenz auf die höhere Wahrscheinlichkeit einer Rezession hin, doch die EZB scheint bereit zu sein, zur Inflationsbekämpfung einen Konjunkturabschwung in Kauf zu nehmen.
Der globale Konjunkturausblick hat sich in den letzten Monaten wegen der restriktiven Geldpolitik und weiter hohen Energiekosten ebenfalls eingetrübt. Immer mehr Vorlaufindikatoren, wie etwa die Einkaufsmanagerindizes, deuten auf eine Konjunkturabschwächung hin, wobei sich die Arbeitsmärkte in den USA und Europa noch robust zeigen und die Arbeitslosenraten weiter auf niedrigen Niveaus verharren.
Notenbanken setzen Kurs zur Bekämpfung der Inflationsraten fort
Die amerikanische FED und die EZB haben wie erwartet zuletzt die Leitzinsen erneut um jeweils 0,75% angehoben. Die FED hat damit von März bis November den Leitzins schrittweise auf die Bandbreite von 3,75% - 4% gebracht. Die EZB befindet sich seit Juli in einem Anhebungszyklus und hat den Leitzins für die Eurozone per Ende Oktober auf 2% angehoben. Die Notenbanken setzen damit ihren restriktiven geldpolitischen Kurs zur Bekämpfung der hohen Inflationsraten fort. An den Finanzmärkten wird die weitere Entwicklung der Preissteigerungen genau verfolgt, da rückläufige Inflationsraten eine wichtige Voraussetzung für die Notenbanken sind, um künftige Zinsanhebungen zu verlangsamen bzw. ganz einzustellen.
Dahingehend stimmt die Entwicklung in den USA zuversichtlich, da die Inflationsraten zuletzt sanken und damit den Höhepunkt überschritten haben könnten. Gesunkene Energie- und Rohstoffpreise, fallende Transportkosten oder geringere Güterpreissteigerungen deuten vorwärtsblickend auf einen nachlassenden Inflationsdruck hin, wodurch auch der starke Gegenwind an den Finanzmärkten nachlassen dürfte.
Positive Erträge nur bei Private Markets
Zusammenfassend lässt sich festhalten, dass die restriktive Geldpolitik der Notenbanken sowie die geopolitischen Krisen stark negative Auswirkungen auf die Veranlagung im Jahr 2022 hatten und nur im Bereich der alternativen Private Markets Investments positive Erträge erzielt werden konnten.
Vorwärtsblickend dürfte der Zinsanhebungszyklus bereits weit fortgeschritten sein. Das höhere Zinsenniveau bietet wieder interessante Einstiegsniveaus und die Chance auf zukünftig höhere Anleiheerträge. Dagegen ist bei volatileren Anlagen wie etwa Aktien aufgrund der schwachen Konjunkturaussichten weiterhin eine vorsichtige Haltung angebracht.
Archiv: Marktberichte
Stand: 29.09.2022
Die seit Jahresbeginn vorherrschenden Entwicklungen an den Finanzmärkten haben sich über die Sommermonate fortgesetzt und werden wohl auch die kommenden Monate bestimmen.
Die Inflationsraten sind weltweit weiter angestiegen und haben beispielsweise in der Eurozone, und auch in Österreich, bis vor kurzem unvorstellbare Jahressteigerungen von rund 9% erreicht. Ein wesentlicher Treiber für diese Entwicklung waren die Preisanstiege bei diversen Energieträgern, wie Rohöl, Gas und Strom. Der Grund dafür ist auf eine erhöhte Nachfrage, durch die Konjunkturerholung nach der Pandemie und auf ein beschränktes Angebot, durch gedrosselte Lieferungen aus Russland zurückzuführen.
Besonders Europa war von dieser Entwicklung stark betroffen, da speziell in einigen mitteleuropäischen Ländern die Abhängigkeit von russischen Energielieferungen sehr hoch ist. Zudem setzt Russland seine Energielieferungen nunmehr als Druckmittel ein, um die Unterstützung der Ukraine durch die europäischen Staaten zu beeinflussen. Dagegen versuchen europäische Regierungen Konsumenten und Unternehmen durch vielfältige staatliche Maßnahmen zu unterstützen und die negativen Auswirkungen der Inflation abzuschwächen. Die Notenbanken versuchen auf der anderen Seite mit drastischen Zinserhöhungen der Inflationsentwicklung entgegenzuwirken und vor allem die längerfristigen Inflationserwartungen der Marktteilnehmer zu verankern. Diesbezüglich sind ein gesunkener Rohölpreis und zuletzt rückläufige Gas- und Strompreise in Europa hilfreich und könnten den Notenbanken vorwärtsblickend etwas Spielraum in der Zinspolitik geben.
VBV-Pensionskasse
Nachdem die Finanzmärkte im 1. Halbjahr, aufgrund der geänderten Notenbankpolitik wegen der steigenden Inflationsrate, und der geopolitischen Situation eine negative Entwicklung verzeichneten und beispielsweise die meisten Aktien- und Anleihenmärkte bis Juni teils deutliche Kursrückgänge hinnehmen mussten, war im 3. Quartal im Wesentlichen ein Seitwärtsbewegung auf tiefen Niveaus zu verzeichnen. Weiterhin stabil entwickeln sich die Private Markets Investments, welche in diesem schwierigen Marktumfeld einen positiven Beitrag beisteuern konnten.
Für das Schlussquartal wird die weitere Inflationsentwicklung und damit verbunden die geldpolitischen Maßnahmen der Notenbanken maßgeblich für die Entwicklung an den Finanzmärkten sein. Die zuletzt rückläufigen Rohstoffpreise sind ein erstes Anzeichen, dass die Inflationsraten ihren Höhepunkt erreicht haben und vorwärtsblickend eine gewisse Entspannung eintreten könnte.
Stand: 14.06.2022
Die negative Entwicklung an den Finanzmärkten hat sich in den letzten Monaten fortgesetzt bzw. verfestigt. Mit Ausnahme weniger Marktsegmente, wie etwa den Private Markets oder Rohstoffen, mussten Anleihen- und Aktieninvestments deutliche Kursrückgänge verkraften. Staatsanleihen verzeichneten den schwächsten Jahresbeginn seit mehr als 40 Jahren und lagen per Ende Mai teilweise im zweistelligen Minusbereich. Aber auch die Aktienmärkte verbuchten deutliche Kursverluste und je nach Markt und Region bewegt sich das Minus per Ende Mai bei bis zu -20 %.
Die Gründe für diese Entwicklung sind vielfältig und reichen von der Notenbankpolitik, dem Russland-Ukraine-Krieg bis hin zu den Lieferkettenproblemen im Zuge der chinesischen Zero-COVID-Strategie. Der starke allgemeine Preisanstieg und die hohen Inflationsraten haben zu einer drastischen Änderung des geldpolitischen Kurses der Notenbanken geführt. Die Inflationsbekämpfung rückte immer stärker in den Fokus der wichtigsten Notenbank, der US-amerikanischen FED, welche ein Ende der lockeren Geldpolitik einläutete und mit März begonnen hat, die US-Leitzinsen anzuheben. Weitere Zinsanhebungen wurden von den Finanzmarktteilnehmern antizipiert und haben dementsprechend zu Kursrückgängen bei Staatsanleihen, höheren Risikoaufschlägen bei Unternehmensanleihen und einer starken Korrektur an den Aktienmärkten geführt.
Lieferkettenprobleme belasten globale Konjunkturentwicklung
Während die Notenbanken begonnen haben dem Preisanstieg entgegenzusteuern, führt die chinesische Zero-COVID-Strategie zu erneuten Problemen in den globalen Lieferketten. Weitreichende Lockdowns, beispielsweise in Shanghai, haben zu Störungen in den Produk-tionsabläufen und den weltweiten Handelsströmen geführt. Frachtschiffe können nicht zeitgerecht entladen und beladen werden und es kommt zu Staus und langen Wartezeiten vor chinesischen Häfen. Dadurch ist auch in nächster Zeit mit Verzögerung bei Warenlieferungen und einer eingeschränkten Verfügbarkeit bei betroffenen Produkten und Gütern zu rechnen. Ein schneller Rückgang der Inflationsraten ist dadurch unwahrscheinlich geworden und belastet die globale Konjunkturentwicklung.
Der Russland-Ukraine-Krieg ist der dritte wesentliche Faktor, der zur aktuell schwachen Marktentwicklung beträgt. Die von USA, EU und vielen anderen Ländern beschlossenen wirtschaftlichen und finanziellen Sanktionen gegenüber Russland, insbesondere im Finanzbereich, stellen auch für die globale Wirtschaft eine beträchtliche Herausforderung dar und erhöhen die Risiken für die Weltwirtschaft. Russland und die Ukraine sind wichtige Lieferanten von Energie, mineralischen Rohstoffen und Agrarrohstoffen. Durch die negativen Auswirkungen des Krieges werden die Energiepreise hoch bleiben und wegen der fehlenden Exporte der Agrarrohstoffe drohen in immer mehr Ländern Versorgungsschwierigkeiten bei Nahrungsmitteln aufzutreten.
VBV-Pensionskasse
Diesen geänderten Rahmenbedingungen begegnet die VBV-Pensionskasse mit einer sehr hohen Aufmerksamkeit, mit risikoreduzierenden und diversifizierenden Maßnahmen sowie mit einer flexiblen Steuerung der Anlageklassen und Risiken. Beispielsweise konnten Private Markets Investments, welche über die letzten Jahre kontinuierlich ausgebaut wurden, auch in diesem schwierigen Marktumfeld positive Beiträge erwirtschaften. Die Gesamtperformance wird jedoch nach wie vor maßgeblich von der Entwicklung der Anleihen- und Aktienmärkte bestimmt. Die angeführten Risikofaktoren dürften wohl noch einige Zeit, möglicherweise bis zum Jahresende, bestehen bleiben und stellen weiterhin erheblichen Gegenwind für die Entwicklung an den Finanzmärkten dar.
Stand: 25.03.2022
Gestaltete sich der Jahresstart an den Finanzmärkten zunächst recht zuversichtlich, so dominerten jedoch bald die Notenbanken sowie ab Februar die geopolitische Krise um die Ukraine das Marktgeschehen. Das führte zu einer stärkeren Korrektur an den Anleihen- und Aktienmärkten. Die Anleihenmärkte waren insbesondere durch die anstehenden Änderungen der Geldpolitik betroffen. Seit dem Pandemiebeginn im März 2020 haben die Notenbanken zur Abmilderung der Auswirkungen eine ultralockere Geldpolitik mit niedrigen Zinsen und Anleihenkäufen umgesetzt. Die in den letzten Monaten beständig ansteigende Inflationsrate hat jedoch zu einer Änderung des geldpolitischen Kurses der Notenbanken geführt. Die Inflationsbekämpfung rückte immer stärker in den Fokus der Notenbanken und damit auch ein Ende der lockeren Geldpolitik. Die amerikanische Notenbank hat Mitte März ihr Anleihenkaufprogramm beendet, eine erste Zinserhöhung vorgenommen und weiter Zinsschritte angekündigt. Steigende Zinserwartungen aufgrund der hohen Inflation und vorwärtsblickend geringere Liquidität haben dementsprechend zu sinkenden Kursen bei Staatsanleihen, höheren Risikoaufschlägen bei Unternehmensanleihen und einer Korrektur an den Aktienmärkten geführt.
Auswirkungen des Ukraine-Krieges auf die Finanzmärkte
Ein weiterer belastender Faktor ist die Zuspitzung der Ukraine-Krise und der, entgegen der allgemeinen Hoffnung auf eine diplomatische Lösung, am 24. Februar erfolgte Einmarsch russischer Truppen in der Ukraine. Die daraufhin von USA, EU und vielen anderen Ländern beschlossenen wirtschaftlichen und finanziellen Sanktionen gegenüber Russland, insbesondere im Finanzbereich, stellen aber auch für die globale Wirtschaft eine beträchtliche Herausforderung dar und erhöhen die Risiken für die Weltwirtschaft. Für Europa sind die negativen Auswirkungen aufgrund der räumlichen Nähe sowie der wirtschaftlichen Verflechtungen stärker spürbar, wobei auch die globalen Konjunkturrisiken deutlich angestiegen sind. Da sowohl Russland als auch die Ukraine wichtige Lieferanten von Energie, Rohstoffen und Lebensmitteln sind, drohen weitere Preissteigerungen, eventuell Versorgungsengpässe bei Nahrungsmitteln und erneute Schwierigkeiten in den globalen Lieferketten. Obwohl auf eine schnelle Beendigung der Kriegshandlungen zu hoffen wäre, lässt sich aus heutiger Sicht keine seriöse Prognose über die weitere Entwicklung in der Ukraine treffen. Je länger der Krieg jedoch dauert, desto stärker werden die Sanktionen wirken und damit auch die negativen Effekte spürbar werden.
Situation in der VBV-Pensionskasse
Die VBV-Pensionskasse hatte aufgrund ihrer nachhaltigen Ausrichtung der Veranlagung nur gering Investments in Russland, wodurch die direkten Auswirkungen der Sanktionen auf das Portfolio minimal sind. Aufgrund der negativen Marktentwicklung wurden im Jänner Aktienpositionen selektiv reduziert und im Februar weiter abgesenkt. Positiv wirkte in dieser Marktphase die Diversifikation der Portfolien, da insbesonders alternative Anlageklassen wie Private Markets und Rohstoffe eine positive Entwicklung verzeichnen konnten. Dennoch wird die Gesamtperformance maßgeblich durch die derzeit negative Entwicklung der Anleihen- und Aktienmärkte bestimmt.
Obwohl auf eine schnelle Beendigung der Kriegshandlungen zu hoffen wäre, lässt sich aus heutiger Sicht keine seriöse Prognose über die weitere Entwicklung in der Ukraine treffen, wodurch der Marktausblick derzeit eher verhalten ist. Im Allgemeinen ist die globale Konjunkturentwicklung jedoch stabil und stellt eine gute Basis für eine mittelfristig wieder positivere Kapitalmarktentwicklung dar.
Stand: 15.02.2022
Rückblick 2021
Die im Jahr 2021 erfolgte Eindämmung der Pandemie und die damit begonnene wirtschaftliche Normalisierung führten zu einem auf Jahressicht gesehen ausgesprochen starken Wirtschaftswachstum. Dieses schwankte jedoch je nach Region und innerhalb des Jahres stark.
Die starke wirtschaftliche Aktivität und die stabile Nachfrage nach Gütern haben für einen aufkommenden Preisdruck in vielen Bereichen gesorgt. Dies wurde durch pandemiebedingte Lieferengpässe bzw. -schwierigkeiten und gestiegenen Transport- und Energiekosten weiter verschärft. Die guten makroökonomischen Daten und besonders die stark gestiegenen Inflationsdaten haben die US-Notenbank, als erste der großen globalen Notenbanken, dazu bewegt, das Anleihenkaufprogramm im 4. Quartal bereits zu reduzieren und den Kurs in Richtung Zinsanhebungen im Jahr 2022 zu verändern. Diese Entwicklung der restriktiver werdenden Geldpolitik war im gesamten Jahr 2021 bereits bei sehr vielen kleineren Notenbanken (besonders in den Emerging Markets) zu erkennen. Dadurch sind auch die Zinsen auf globaler Ebene im Jahresverlauf angestiegen, wenngleich auch hier im Jahresverlauf mehrere Auf- und Ab-Bewegungen stattgefunden haben.
Die Aktienmärkte sind gut in das Jahr 2021 gestartet, insbesondere der Bereich der Technologie- und Wachstumstitel zählte in den ersten Wochen zu den Gewinnern an den Aktienmärkten. Mit steigenden Anleihenzinsen setzte jedoch im Jahresverlauf eine mehrmalige Sektorenrotation ein, wobei unterbewertete Aktien, die von einer Öffnung der Wirtschaft nach den pandemiebedingten Lockdowns profitierten, von Investoren gesucht wurden. Eine starke Marktkonzentration war besonders bei US-amerikanischen Aktienindizes zu beobachten, bei denen die zehn größten Einzeltitel bereits ca. ein Drittel der gesamten Marktkapitalisierung ausmachen und für einen Großteil der Performanceentwicklung dieser Marktindizes verantwortlich waren. Kleine und mittelgroße Wachstumstitel konnten nicht im gleichen Ausmaß mitpartizipieren.
VBV: Positive Performance durch nachhaltige Investments
Die VBV-Pensionskasse hat mit der Berücksichtigung von Klimakriterien weitere Schritte gesetzt, um das Aktienportfolio an den Pariser Klimazielen auszurichten und für zukünftige Entwicklungen gerüstet zu sein.
Neben den klassischen Anlagekategorien wie Anleihen und Aktien stellen Private Markets Investments einen immer wichtigeren Baustein im Niedrigzinsumfeld dar. Darunter versteht man Kapitalanlagen in z.B. Immobilien, Infrastrukturinvestments oder nicht-verbriefte Unternehmensfinanzierungen. Das weltweit verwaltete Vermögen in diesen Investmentbereichen ist bis Mitte 2021 auf ca. 11,5 Billionen USD gestiegen. Das sehr starke Wachstum der letzten Jahre wurde fortgesetzt. Die VBV-Pensionskasse hat seit dem Jahr 2015 diese Assetklassen sukzessive ausgebaut. Sie machen mittlerweile bereits ein Fünftel des Vermögens aus und bildeten im Jahr 2021 einen stabilen und ertragsstarken Portfoliobestandteil. Die VBV hat in den letzten Jahren mit weltweit führenden Partnern intensiv am Ausbau der Infrastrukturinvestments im Bereich erneuerbarer Energien, Energietransition, Dekarbonisierung von CO2-intensiven Industrien oder der Energiespeicherung gearbeitet. 2021 wurden deshalb weitere Investitionsentscheidungen in diesen zukunftsweisenden, ertragsstarken Sektoren getroffen.
Im Umfeld einer konjunkturellen Erholung der Weltwirtschaft konnten im abgelaufenen Jahr alle Assetklassen einen positiven Beitrag zum Jahresergebnis und damit zur Erreichung der langfristigen Veranlagungsziele beisteuern. Die Performance 2021 der VBV-Pensionskasse beläuft sich im Schnitt auf +6,2% über alle Veranlagungs- und Risikogemeinschaften.
Jahresstart und Ausblick 2022
Gestaltete sich der Jahresstart 2022 an den Finanzmärkten zunächst recht zuversichtlich, so dominerten jedoch rasch die Notenbanken sowie die geopolitische Krise um die Ukraine das Marktgeschehen. Aufgrund der stark angestiegenen Inflationsrate hat die amerikanische Notenbank ihren Kurs verschärft und wird im März, wie auch die EZB, ihr Anleihenkaufprogramm beenden und sehr wahrscheinlich eine erste Zinserhöhung vornehmen. Höhere Zinsen und geringere Liquidität haben dementsprechend zu einer Korrektur an den Aktienmärkten geführt. Ein weiterer belastender Faktor für die Finanzmärkte stellt aktuell die Ukraine-Krise dar, wo eine militärische Eskalation droht und diplomatische Anstrengungen bisher keine Entspannung brachten. Während sich die Situation um die Ukraine mit politischem Willen auch wieder rasch entspannen könnte, so haben die Notenbanken ihren Fokus nunmehr stärker auf die Inflationsbekämpfung gelegt und damit dürfte die Phase der ultra-lockeren Geldpolitik zu Ende gehen.